一位价值波段投资者的所思所做

romy1984

U兄算是我7年前在某投资论坛上关注的一位老价投了。他的投资做法并不向纯粹的价值投资者闲大那样，准备持有自己的投资组合40年，只有在极度高估的时候才会出售。
我对于闲大的做法心向往之，但实际上我的做法，还是和U兄差不多，一般持有一个牛熊轮回。3~5年做一次买卖操作。如果一个牛市，一定会伺机出售公司。
闲大和U兄在本质上都是一样的。但具体的操作方式会有不同。闲大的方法适合任何想要学习投资的人，而U兄的做法更多需要本身对风险和机会的嗅觉十分灵敏。他们两个都是杰出的投资家，实战家。对我自己而言，我更认同闲大的理念，但实际操作上却更像U兄多一点。原因不外乎，闲大的理念更简单容易一些，但越简单的事情往往却是更复杂的。
闲大和U兄都是经历过岁月洗礼的老辈价值投资者。闲大和U兄都是实战家，算是股市死人堆里爬出来的老兵。都是从很少的钱起家赚取了巨大财富的人。我不仅读过他们的文章，也看过他们的实盘。如果你是个年轻人，应该向这样实干并且富有的老人去学习赚钱的方法和经验。而不是去向什么20多岁毛还没长齐的投资顾问请教。
闲大的文章雪球里到处都是，在这里我主要转载U兄的几篇文章。
     追求十年十倍比追求每年20%的收益容易得多
  大家用计算器一按就知道，十年十倍的复合收益是25.89%，大家一看就以为楼主脑袋被驴踢了，居然说追求25.89%的收益比20%还要容易，明显已经逻辑错误。
为什么我得出如此一个结论，最核心的原因就是：股市的上涨规律就是10%的时间里完成了90%的涨幅。这是一个对过去股票时间收益的统计数字。所以一直强调打雷的时候一定要在场。在熊市中满仓不动，别再计较它还要跌多少。在牛市中空仓出局，别再理会它后面还在涨多少。熊市的高地比牛市的洼地还要低得多。这是大战略，大原则。
过去三年里银行股阴跌不断，却在2014年6月-12月中的六个月里连续拉升，不少银行股已经比07年大牛市的顶峰股价还要高。在这三年里，银行股不断的上涨，回调，上涨，回调。似乎已经成为一种习惯性的规律。也许你在前面成功的操作了几次波段，但最后这六个月里你将错失翻倍的机会。也许就此错过了新一轮的大牛市行情。
十年十倍比较容易实现的一个原因是，寻找一个低点买入，一直持有到高估卖出。极端来说十年就操作买入卖出一个完整的操作。操作少出错的机率也少。当然正由于是因为操作少，操作时间超长，虽然没有操作，其实正是“最大的操作”。这“没有操作是最大的操作”包括买入前详细的分析，买入后对企业的跟踪，准备卖出时对市场气氛的综合判断。没有操作的只是没有对股价进行买卖，而真正的操作正在大脑中剧烈进行。
假如要依靠波段获取20%的年收益，最大的风险在于踏空。踏空要么永远离开市场，要么付出高贵的代价再次买入。很多次历史统计表明，有些价格涨上去了就永远下不来了。波段操作必然是要求股价上涨下跌，再次上涨下跌来完成。在熊市中或许能够获取不错的收益。但我们都知道，牛市总会来临，而且来临之时悄无声息。不断的买卖必然导致踏空。依靠不断波段的操作来成就巨大财富的，似乎真的看不到多少个。反而低估持有优质股票这个简单策略却成就了很多大师。我相信概率，所以我选择大概率的操作方式。
为了一次完美的操作，放弃很多次不太完美甚至是看似完美的机会。耐心完成一个完整周期的操作，将获得巨大的投资收益。
  ---写给那么还拿着5、6倍PE的投资者们。
我说十年十倍的收益真的很简单，只要用很简单的常识，很简单的数学乘法就可以做到。目前可以说是随便挑都一大批十倍股。
要实现十倍收益要有三个重点：
  （一）买入稳定的业绩增长股。每年10%的业绩增长，这不是难事，很多银行股，地产股，消费股都没有问题。别小看这10%的业绩增长，十年复利就是三倍。当然有一些股票能十年增长5倍10倍的业绩更加好。
  （二）在低PE时候买进股票。比如现在。在大家都没有信心时，更加要决心买进。低PE的买进非常重要，这是一个简单的数学乘法。例如10PE买进30PE卖出，便是3倍收益。15PE买进30PE卖出只有2倍收益。十分幸运的是，目前一大堆10PE的优质股票在那里任君选择。
  （三）最重要的一点是耐心持有。这个耐心是十年，很长的一个时间，会慢慢消磨了你的信念，消灭你的意志。当然未必是十年，反正是要持有到一个牛市的到来，连邻居的阿婆都去买股票的时候就到了。牛市就像是下一班车，总会来的。以我的经历，中国的股市基本上是5年便转换一个周期。
这样，简单的乘法法则起了效用，业绩的增长XPE的增长，轻轻松松的超过十倍收益。
看完这段文字，相信很多人马上反对，总有各有各的反对理由。我只想说，我不是一个理论者，我是一个实践者，过去二十多年的时间里，我已经用这个办法轻轻松松获得近千倍的收益，当初入市的数万元，目前已经是数千万。年复一年，一个周期复一个周期，从来没有发现我这个简单的常识出现过问题的时候。这便是常识。

岁月静好

似乎很久没有关注股票，也很久没有来论坛和朋友说说话。一是最近都在旅游，二是这样的行情也的确没有什么好说的。我也没有什么可说的，就是太久没来，随心所写几句。
看了网上的文章，都说现在的股票是一潭死水，我却以为是波澜不惊，岁月静好，平平淡淡才是应有常态，十年平静，就是等待那个激情的一个瞬间。
价值投资说了几万次，无非就是低估买入，耐心持有，高估卖出，等待双击这么几点。股市泡久了，大家都是老江湖了，都知道现在肯定是低估了，都知道哪些行业哪些公司值得投资。现在无非就是需要耐心，需要勇气，需要互相说几句安慰鼓励的话罢了。
股市几年不涨，人心浮燥。这不是个人能够控制的事情。个人能做的是有钱的继续买，无钱的继续享受生活，保持健康长寿。股市本来就是以年为单位的财富规划。等待了几年等到了心仪公司低估了，勇敢买进吧。然后就再等待几年高估卖出。前前后后时间可能跨度十年八年。时间成本巨大，但最后的收益绝对巨大。数百年的股票历史无一不表明历史会再一次重复上演，现在人们缺乏的只是自我肯定的信心。当初制定投资计划的时候方向战略是正确的，但几年不涨，人心开始浮燥，开始自我怀疑自我否定，开始找各种理由去解释为何股票不涨。其实大可不必，要来的总会来的，牛市这个东西已经一次复一次的重复了数百年。当然前提是没有杠杆，没有债务，财富稳健，等到春天的到来，享受丰收的喜悦。现在很多股票分红都达5%以上，越是长期不涨，其实越是有利。到最后积累的巨额奖金，上帝会一次性奖励给你。
我很喜欢两个博客。第一个博客一年也只更新四篇文章，第二个博客更是数年才一篇阶段性总结。我很佩服这些投资者的毅力。事实上这就是投资的秘诀，定好的计划就大胆实行，追求过多的变化反而对投资来说是一件很危险的事情。我们种下去的种子，没有必要隔几天就挖出来看看长大没有，一切都需要时间沉甸。
其实只要经历过05年熊市的朋友就知道，现在的情况与当时是极其相似，这种感觉让我似曾相识。尽管我不知道牛市什么时候会来，但我的确听到了牛市的钟声越来越响。

价值投资的偶然与必然

一小时前刚刚结束的饭局，一位朋友知道我喜欢玩股票，他问我最近有什么操作。我说我最近没有什么操作，都是有闲钱就买一点，等待。最近一次重大的操作都已经是一年多前的事情了。他问我是什么操作，我解释说一年多前，我买的民生A，换成民生H。他问结果怎么样？我拿出手机看看报价，按了一下计算器换算一下汇率，我说，最初换的时候，民生A比民生H贵40%，到现在民生A与民生H已经基本同价，就是说我白赚了40%的股份和分红了。他轻轻说了一句，“你运气真好。”然后聊他的“运气不好”。
一句“你运气真好。”概括我们这些价值投资人所作的前期分析努力，当时有那么一点点生气，但后来转念一想，也的确是运气真好。股价不是我们所能控制的，A比H贵40%到今天同价，也不是我们能够控制的，这是市场先生给的机会，这的确是我“运气真好。”
但我也有一点点的不服气，我真的是仅仅是运气好吗？为什么运气好的人总是我？记得当然A换H之时，很多文章评论，分析了一大堆理由，试图去解释为什么民生A就要比民生H贵。什么流动性，什么香港人的投资观念，一大堆的。但我始终只有一个信念，价值投资，就是要买便宜的！同股同权，为什么不买便宜40%的H？贵40%的A反而更加有价值？这是价值投资人不能理解的思维方式。
现在面对窝趴着的大盘蓝筹，面对5倍以下的市盈率，市面上依然一大堆理论去解释，一大堆分析去说服我们就应该是目前这个熊样。但我始终坚守，价值投资就是要买便宜货这一简单理念。
运气好是偶然，因为我们不能控制，我们只能等待，等待偶然的好运气。运气好也是必然，大脑中已经模拟了千百遍，机会来临之时毫不犹豫的抓住了。我期待好运气再次的光临！
牛市害死新人
有一个一直做实业的朋友，由于现在实业真的不好做，加上有一定的年纪没有了拼劲，他在2014年上半年把企业结束了，手上有了2000万的闲钱要打理。作为关系不错的好朋友，我义务帮他进行了股票的投资。我跟这位朋友说，股票投资就一年赚10%左右吧，你这两千万，运气好的话十年左右可以达到1亿也是有可能的。当时朋友听了介绍，也是很满意，办实业的，担着各种风险压力，一年也不见得有10%的净利润，一不小心还亏损。朋友认为自己办实业一辈子也是不可能赚到一亿了，如果投资股票十年能达到一亿是非常非常的满意。

后来在6月份的时候买了地产银行几个股票组合，思路以稳健为主，现金分红也不错，PEPB也低。结果大家也是知道，买了之后就遇到了一波行情，地产翻倍，银行都涨了70%，两千万的资金到短短六个月就赚了1800万。这六个月赚的1800万是朋友做实业十年八年的净利润了。元旦之后，市场开始回调，买的几个股票也是涨一天跌两天，现在都回吐了20%的利润。看着利润的回吐，朋友就一天一个电话短信来问是不是出了什么问题，有时又问今年能不能涨两三倍。这些问题要我怎么回答呢？我真的不懂回答。

朋友本来是很好的投资心态，被这一波行情教育成一个完完全全的投机者，我也只能一声叹惜，这位朋友的投资生涯，我认为是结束了。新手投资者初入市就遇到牛市行情，未必是好事。在股票市场上投资，并不需要急着赚钱，首先要把把心态练好，赚钱就是自然而然的事情。新人入市遇上熊市，亏点小钱，失去几年，但赚了一生的经验。新人入市遇上牛市，赚点小钱，以后输掉的是一辈子的投资生涯。

各位遇上牛市是好事，好好珍惜这机会让自己的资产上一个台阶，但要永远记住，你是在投资，不是在赌博。

牛市害死新人后续
前文讲到，我的一个朋友在2014年结束了企业，手上有两千万元的空闲资金，当时建议他投资银行地产这些股票，到了2015年市值增长到4000万。之后银行股就开始跑输大盘，特别跑输创业板。我想反正PE5倍PB1倍股息5%，不涨就不涨吧，睡倒装死，就让它放着吧。一直就不闻不问。

好几个月没有见面了，直到今天我约那个朋友吃个饭吧，席间朋友的手机响了几次，象是追债的。我问朋友怎么回事。经历了几十年商海浮沉的朋友居然在我面前流起了男儿泪。原来这个电话是券商打电话来要求追加保证金，再不追加就要强制平仓了。朋友的市值达到了4000万之后就一直没有怎么涨，眼红创业板一天一个新高，在证券公司业务员的游说下买了创业板，还开通了融资功能。开始也的确赚到了钱，4000万很快就增长到5000万。这时朋友赌眼红了，居然又融资了几千万，他的逻辑是加上融资只要再涨个50%，总资产就达到一亿了，达到一亿就洗手不干，不就是几个涨停的事情吗。然后恶梦就开始了，后面的事情大家都清楚了。目前如果他的融资被强平，那么他的自有资金就只剩下300万左右。几千万的资金就这样灰飞烟灭！假如还是持有着银行股不融资，现在怎么跌也还有3000万。虽然300万对于大多数散户来说还是大户，但300万与3000万的强烈反差，何况当初那两千万的资金是辛苦的几十年的血汗积累，就一波调整就打爆了！让这个朋友痛苦得夜夜失眠。

他不停的跟我道歉，悔不当初。我也只好一声叹惜，再后悔，又有何用呢！活生生的例子就发生在我身边，以此告诫各位股友！

投资第一戒：永不借贷及做空

借贷及做空本来是两戒，但我认为本质是一致的，所以归合成一戒。这个世界上存在着很多的小概率事件，发生之时惊天动地。假如你听见百年一遇的地震或百年一遇的洪灾，脑海中会浮现出一个怎么样的情景？肯定是哀嚎遍野，杀伤力惊人。那么如果在投资上发生这种百年一遇的事件会怎么样呢？你还能活得到下次春天的到来吗？

当一年股票下跌50%吧，很有投资价值，事实上也的确如此。你以为你抓住了一个好的投资机会借贷买入，结果却可能股价再跌50%，把你强制平仓；要么就是十年不涨，每期的借贷利率把你的信心拖夸；当你平仓之后，股价便直线上升，翻倍再翻倍。做空呢，你认为目前市场高估了就卖空，结果便是市场涨完一倍又一倍，直至将你的仓位打爆后才开始见顶下跌。百年一遇的疯狂啊！不是我们可以想象的！有一个香港的投资前辈，在一个股票下跌了90%之后抄底买入，谁能想到这么便宜的股票之后股价又再跌了90%，然后才开始涨回去。我佩服这位前辈的投资眼光，更佩服他没有使用融资，否则他等不到股价回涨的春天。我本人亲身经历在当年阿里巴巴跌了80%的时候抄底买入，跌了80%呀！多好的机会，当时真想融资买进！能借多少买多少！真是一念之差，最后幸好没有融资，之后股价又继续大跌了50%！虽然最终我在这个股票上赚了三倍，但如果当初融资的话，我肯定见不到春天了！一辈子的投资进程可能要倒退二十年，就为了多赚一些本来不属于我的钱，回想起来多么后怕！

不要以为百年一遇的上涨或下跌离我们很远。像我吧，20岁开始投资，把投资作为一生的工作，投资到一百岁吧，80年的时间中，有80%遇上百年一遇的大牛市和大熊市，有96%的机会遇上其中之一。尽管你投资了五十年，每次都正确，积累了大量的财富，认为自己很牛B，一次百年一遇的疯狂就把你一生辛苦的累积打爆了，而你已经老了，再无翻身之日。

风险！风险！还是风险！作为一辈子的事业，风控永远是第一位！ 如果真的想做空，我唯一的建议就是：空仓吧。如果真的想借贷，我唯一的建议是：节省你每一分钱买进股票！

大跌的日子里，价值投资人睡得最安稳。