四季度仍难"拨云驱雾" 基金静待政策风向标

无尽

当前市场指数如同打摆子，时高时低，总体上市场在过去几周渐渐出现温和的上涨趋势，使得市场悲观情绪似乎有了些许解冻迹象。对于接下来A股四季度该如何演绎的话题，基金表示，经济见底已经较为明确，但市场对未来经济能否有效回升存在较大分歧，未来A股走势仍有待政策面的支持，因此仍不敢断言四季度是否能触底反弹。

    在重要会议召开前，A股市场有望维持稳定的预期，基金多数表示市场的向下风险逐步受到控制。而除了政策预期外，近期公布的一些宏观数据也好于预期。富国基金就表示，短期来看，经济环比改善正逐渐被市场认知， PPI环比数据映射下，上游压力趋缓，企业盈利下滑到尾端；货币指标改善；周期股的价值下降过程可能阶段性结束。

    汇丰中国日前发布报告称，汇丰中国10月制造业PMI指数初值为49.1(9月为47.9)，达到3个月以来最高。中国制造业产出指数初值录得48.4(9月为47.3)，亦达到3个月以来最高。大成基金对此认为，9月的经济数据显示经济有触底回升的迹象，虽然这种回升目前看还比较弱，但对市场而言是一个积极的信号。而PMI预览值连续第二个月回升，显示出前期宽松措施开始发挥效果。当前在维稳预期下，市场心理可能有一定程度的回暖，不过海外经济动荡、转债供给都可能带来情绪方面的反复，因此市场反弹中还会有调整要求。

    但当前基金的“不确定”心态也相当明显，农银汇理指出，A股市场自1999点反弹到2100点后，再次面临方向和行业选择的困境。一方面，经济触底是个后验的事情，目前给不出结论；另一方面，因为上周人民币快速升值，长期而言利空A股的人民币汇率因素短期反而是个利好。随着季报披露的展开，对周期股的短暂偏好将下降。

    总体来看，“预计市场短期保持震荡态势概率较大，而市场趋势性的机会仍需等待”，大摩华鑫分析，宏观基本面形势相对稳定，后阶段主导市场预计依然是政策和情绪博弈。看多主要依据一方面来自政策维稳预期，另一方面经济短周期见底回升。看空的主要依据一方面来自企业盈利仍未有见底迹象，另一方面市场结构性矛盾依然突出，成长股面临较大解禁压力、消费股面临盈利增速的下滑、周期股盈利改善力度预期有限。

    而对于接下来四季度的行情，基金的预判总体显得“不悲不喜”。博时基金认为，尽管经济低迷，但四季度股债双杀的可能性不大。无论是从期限结构，还是信用利差看，债市都已处于一个近似均衡的水平。尽管通胀预期缓解，并有可能推出一次降准，但四季度债市的上升空间将相当有限。股市下行空间将有所缩窄，但走势仍然存在较大的不确定性。

    申万菱信四季度投资策略的观点谨慎偏乐观，该基金认为，前期悲观的经济形势，在当前出现了一些积极的迹象。而这些积极因素超出市场预期，四季度切莫忽视这些积极迹象给予市场的正面反映。短期来看，PMI有所回升、房地产投资数据向好，再加上十八大前资本市场的维稳情绪。在维稳和超跌反弹的逻辑下，股票市场短期内或将率先反弹。长期来看，展望未来若干年，中国经济仍将处于转型时期，可以预见，无论市场在政策和短周期因素影响下如何波动，无论每个阶段行业和板块如何轮动，长期价值凸显的一定是收益于经济转型而真实需求不断扩张的产业。因此，深度挖掘具备竞争优势的企业进行长期战略性投资，是基金投资制胜的关键。

    “在经济转型的背景下，部分支柱产业有望脱颖而出，实现高速发展。”景顺长城投资副总监基金经理陈晖表示，有四类行业值得关注：一是国家支持的行业，如新能源、环保、新物质、化工材料、新材料应用等；二是创新型企业，其中包括技术创新和商业模式的创新，如电子商务；三是与消费相关的行业，随着中低收入人群增加收入，对消费的拉动惊人；四是目前总量已经很大、在GDP中已占有相当比重的产业，如地产、机械、银行等。（